华泰优配全文|Netflix Q1业绩会实录：预计娱乐需求将保持强劲有信心与YouTube等友商竞争

　　Netflix今日公布了该公司的2025财年第一季度财报：营收105.43亿美元，同比增长12.5%；净利润为28.90亿美元华泰优配，同比增长24%；每股摊薄收益为6.61美元。

　　Netflix第一季度营收和每股收益均超出华尔街分析师预期，对第二季度营收和每股收益的展望也均超出预期。

　　详见：Netflix第一季度营收105.43亿美元净利润同比增长24%

　　财报发布后，奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos），联席CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters），CFO斯宾塞·纽曼（Spencer Neumann）和投资者关系副总裁斯宾塞·王（Spencer Wang）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答提问。

　　MoffettNathanson分析师Robert Fishman：媒体本周报道了奈飞的内部目标，公司致力于到2030年将整体营收翻倍，并推动营业收入增长两倍。基于此，投资者应如何看待公司未来五年在内容方面支出的扩大？

　　泰德·萨兰多斯：我们有独特的企业文化，其中一个组成部分就涉及到公开信息的操作风格，而且信息的公开本身也对我们非常有帮助。极少数情况下，事与愿违，我们的机密内部讨论内容可能会泄露给媒体。虽然我们通常不会对泄露的内部信息发表评论，但在这里确实我想特别澄清这一点。我们经常召开内部会议来讨论长期愿景，但大家需要注意的是，这些不是预测。我们的运营计划与对外的预测展望是一致的，公司目前没有制定五年期的预测或五年期的指引，但你可以认为我们有长远的规划，而且我们每天都在努力工作，为所有利益相关方打造最受市场喜爱以及最具价值的娱乐公司。

　　格雷格·彼得斯：或许也可以转换到一个我们乐于评论并详细讨论的话题。奈飞确实有宏大的长期愿景，而这些愿景真正基于我们在公司业务中看到的增长潜力。如今，我们认为奈飞拥有相当不错的业务，营收超过400亿美元，拥有超过3亿付费家庭用户，这代表着超过7亿的观众人数。我们在流媒体观看份额方面处于领先地位，但我们同时认为，就潜在市场规模而言，无论是从哪个衡量标准来看，奈飞目前所占的份额都只是一小部分，比如用户参与度方面，从电视观看时长的角度，对于有电视接入的家庭观众而言，我们所占的比例不到10%，仍有数亿人有待发展成为奈飞的用户。从营收方面来看，在公司所服务的国家和地区，我们在消费者支出和广告收入中的市场占比约为6%。我们相信在提高用户参与度、增加营收和利润方面仍有很大的增长空间。就如泰德所言，我们要努力成为所有利益相关方眼中最具价值和最受喜爱的娱乐公司。

　　奥本海默分析师Jason Helfstein：目前的状况可能是在公司推出低成本广告套餐之后出现的首次经济衰退期，与之前经济衰退时你们所观察到的消费者行为相比，消费者降级套餐的情况是怎样的？

　　格雷格·彼得斯：我们收到了大量关于总体经济环境的问题，我们也愿意就此发表一些看法。显然，管理层正在密切观察消费者情绪以及整体经济的走向，但根据我们目前实际运营业务所观察到的情况，并没有什么值得特别关注的重大变化。我们关注的主要衡量指标和信号就是奈飞用户的留存率，这一指标非常稳定，另外在套餐组合或套餐购买率方面，我们也没有看到任何显著变化。我们最近的价格调整也符合预期，用户参与度依然强劲。所以从这个角度来看，情况总体上比较稳定。从更宏观的角度来看，我们也比较放心，因为从过往情况来看，娱乐行业的增长在经济困难时期通常都具有较强的韧性。

　　具体到奈飞而言，在过去相对较短的历史时期内，公司即使在经济困难时期也总体上表现得相当有韧性，没有受到什么重大影响。关于你提到的问题，我认为在我们所服务的最大的几个地区市场推出低成本广告套餐也让我们的增长更具韧性，以加拿大市场为例，这个套餐起价为7.99美元，但我们能够提供极高的娱乐价值，这个价格页是大众能够接受的。因此我们预测消费者对娱乐的需求将保持在强劲的水平。

　　泰德·萨兰多斯：我想再补充一点的是，我们一直专注于我们能够掌控的事情，提升奈飞的价值就是其中很重要的一点。从历史上看，在经济形势较为严峻的时候，家庭娱乐的价值对于消费者来说非常重要，而无论从能够提供的内容数量，还是与竞争对手相比，奈飞都具有极高的娱乐价值。大家当然还会谈论一些国际方面的风险，我想说一直以来都存在这样的风险，我们在世界各地依照当地法规缴纳税款和费用，但存在风险的情况一直都存在。就我们目前所看到的情况而言，奈飞在展望方面并没有任何改变。希望大家记住的一点是，虽然美国是我们在内容制作、员工以及制作基础设施方面投入最大的地方，但我们在全球50个国家和地区制作原创内容，并且我们对其中许多国家的经济和文化发展都有积极贡献。我们在致投资者信中谈到了对英国市场的投入，公司最近还宣布了一项在墨西哥投入10亿美元用于内容制作的计划，在2023年，我们宣布将投入25亿美元用于韩国当地内容的制作，这些都是我们在全球市场所做出的内容投入方面的承诺。

　　在这些国家和地区进行内容制作时，我们创造并支持就业培训，与当地的制作方和本土人才合作，将当地的故事和文化传播到世界各地，甚至还能带动当地的旅游业发展。所以，在世界各地开展业务，能够对当地的经济和文化都起到促进作用，我们所受到的影响也因此可能相对较小。

　　LightShed Partners分析师Rich Greenfield：由于全球经济存在不确定性，奈飞调高套餐价格的节奏会发生变化吗？还是会因为平台丰富的节目阵容以及用户观看时间的增加，而让这种不确定性所造成的影响变得微不足道呢？

　　格雷格·彼得斯：奈飞价格调整方面的思考，的确会与你所提到的，平台自身方面的因素相关度更高。如我们之前所言，奈飞依赖会员的反馈来了解比如什么时候我们的投入足够了，和我们所提供的服务价值增长了，然后基于此来决定何时调整价格，以便能够将资金再次投入到提升服务之中。我们会继续遵循这一理念和思路，而不是按照一些预先设定好的计划来行事。从过往历史上来看，我们在不同国家确实经历过经济形势严峻的时期，但即便在那些情况下，我们通常也能够实现积极的发展，保持向上的态势。这说明了我们所提供的服务在价值和价格对比上存在优势，即使人们在消费时很谨慎，对很多用户而言，奈飞的服务仍然具有很高的性价比。我们也一直在扩大价格区间，包括在广告业务市场推出低价广告套餐，让我们能够以合适的价格为更广泛的消费者群体提供合适的套餐。所以总的来说，我们在很大程度上会延续以往的做法，同时继续努力提升服务价值和可及性。

　　瑞银证券分析师John Hodulik：鉴于公司四季度付费用户净增数量强劲，想请管理层介绍一下相关的会员留存情况及变化趋势？公司能否成功留住了这些新增用户中的大部分人？能为我们讲讲用户流失率的趋势是怎样的吗？

　　斯宾塞·纽曼：如格雷格所提到的，总体而言，我们业务中的用户获取和留存趋势强劲且稳定，第一季度会员数量实现了健康增长。此前，我们就四季度部分重大活动相关的用户留存情况做过介绍。包括杰克·保罗对战拳王泰森的相关赛事，圣诞节当天的全美橄榄球联盟赛事，以及《鱿鱼游戏》（Squid Game），但我们当时也提到，这三大活动所带来的用户在第四季度的净增用户中仍占少数。我们也谈到，因这些重大活动而加入奈飞的新会员，其留存特征与因其他热门节目而加入的会员留存特征类似，而且现在依然是这样。所以我们的用户留存情况没有什么实质性的变化，从我们的角度来看，在这方面没有消息就是好消息。

　　Guggenheim分析师Michael Morris：鉴于公司今年上半年运营利润率表现强劲，能否请管理层谈一谈那些会导致下半年利润率下降的最主要的一部分新增成本？管理层预计这些成本会更多地集中在第三季度还是第四季度？

　　斯宾塞·纽曼：如我们在致投资者信中所言，我们仍然预测全年运营利润率为29%，大家需要注意的是，我们主要关注的就是全年利润率，因为利润率在每个季度间都会有一些波动。这通常是由我们的节目排期所决定的，可以视其为主要的利润率驱动因素，而对这一因素的思考也体现在了我们的季度业绩展望之中。考虑到节目排期，我们预计内容成本在第三季度和第四季度会同比增长，今年下半年会有一些最为重磅的节目回归，相信泰德稍后在电话会议中会谈到一些相关内容。四季度，通常我们的电影排片量会更大。我们预计销售和营销费用在下半年也可能会增加，这既是为了配合节目的排期，也是为了拓展销售，推动我们的市场推广业务，以及在营销和销售方面的投入，这样我们就能继续扩大销售业务和能力，而其中一些费用会在下半年体现并增加。所有这些情况都在我们的预期之内，并且也反映在了我们的业绩展望之中。除了四季度电影排片量会更大一些之外，第三季度和第四季度没有什么实质性的差异。我可能还想补充一点的是，显然我们一季度的营业收入超出了预期，但在目前来看，这其中有一小部分原因是来自收入自身，而大部分是来自费用控制方面的因素。在我们看来，最主要的是支出时间点的问题，但这些支出仍然是我们预计全年都会发生的，今年还有很长的路要走。目前宏观环境存在很大的不确定性，这仍然是我们对今年前景的最佳预估。

　　New Street Research分析师Dan Salmon：当前的宏观环境是否改变了公司在广告预售（upfront）市场所采取的策略？能否请管理层谈谈你们在预售与散单（scatter）市场分别采取的策略和思路？

　　格雷格·彼得斯：同我们对消费者情绪的看法类似，我们一直在密切关注市场动态，但目前从与广告买家的直接互动中，我们没有看到市场疲软的迹象。实际上，情况恰恰相反，随着广告预售活动的临近，我们从客户那里看到了一些积极的信号。我认为或许值得一提的是，目前我们在广告业务方面的规模相对较小，广告收入在奈飞整体收入中的占比不高。但可能更重要的是，相较于庞大的广告市场蛋糕，我们所努力争取的广告费份额较小，这恰恰可能使我们在当前市场变化中具有一定的抗风险能力。

　　此外，我们正在推出奈飞自有的广告技术套件，公司已经在加拿大和美国推出了这套技术，另外还有十个地区市场也即将推出。这套技术提供了一系列广告客户所需要的新功能。我们刚刚开始利用这些新功能进行销售，这些技术将为我们开辟了新的广告销售机会，也为催生了新的市场需求。所以，基于目前所看到的情况，我们仍然预计，通过广告预售、程序化广告业务的拓展以及散单广告投放等多种方式，我们预计2025年的广告收入将实现翻倍。

　　贝雅分析师Vikram Kesavabhotla：能否请管理层介绍一下奈飞自营广告技术平台的最新情况？该平台在加拿大的推广情况与公司预期相比如何？目前在美国市场有什么观察和发现？

　　格雷格·彼得斯：没错，推出自主研发的广告套件对奈飞来说是一个重大的里程碑，公司上上下下为此已经努力了一段时间。目前我们仍处于推广过程中，在加拿大和美国的推出进展顺利，与我们的预期相符。基于广告平台上线并运营后所收到的反馈，我们现在正在快速学习和改进。接下来的几个月里华泰优配，我们会分阶段在其余十个广告市场推出该平台，一切都已安排妥当，准备就绪。

　　初步来看，该平台的最大好处，同样也符合我们预期的使用自有广告服务器所能够带来的好处，就是为广告商提供了更多的灵活性，提供给他们更多的购买方式，而且激活方面的障碍减少了。我们将不断迭代产品，改善整体买家体验，这些努力将让广告客户同奈飞的交易变得更加便利，推动销售额的增长，我们已经看到了这种效果。

　　此外，我们预计，未来自有广告技术平台也可以为我们完成很多其他任务，更快地为广告商提供更多关键功能，其中包括提供更多程序化广告投放的机会，广告客户在这方面有真实的需求；增强广告精准投放功能，这也是我们很期待的方面；我们可以利用更多的数据，还有我们经常听到的，提供更多的广告效果衡量和报告功能。这些都是我们正在努力的方向，其中一些功能已经在某些地区推出，其他功能也会逐步推出。

　　使用我们自有广告技术架构的一大好处是可以帮助公司更好地控制和为会员创造更高质量的广告体验，比如提高广告投放的相关度，这对于整个生态系统中的所有人都非常重要。这方面我们才刚刚起步，很高兴能将这些功能推向市场，我们在未来多年内还有大量的工作要做，但我们有一个清晰的路线图，我们知道目标是什么，并且会像在其他各个业务所做的那样，在广告领域不断迭代改进和创新。

　　KeyBanc分析师Justin Patterson：奈飞已经解决了个性化内容推荐的问题，我想了解一下解决广告内容推荐或相关性可能包含哪几个关键步骤？管理层认为我们目前处于哪个阶段？

　　格雷格·彼得斯：我不确定能不能讲我们已经完全解决了内容推荐的问题，因为我们希望每天都能在推荐主要节目方面做得更好，但我们确实有一个目标，就是在广告领域达到与个性化内容推荐相同的成熟和复杂程度的能力。这意味着要将合适的广告与合适的受众、合适的观众以及合适的节目相匹配。我们认为将这三者结合起来，能为广告商带来更好的广告活动效果，我们也认为这对会员来说是更好的体验，所以这是一个三赢的局面。

　　关于你提到的处于什么阶段的问题，我觉得我们才刚刚开始推进做这件事，所以第一步实际上就是使用我们自己的广告平台。正如我前面所言，我们已经在加拿大和美国推出了该平台，接下来的几个月里，其余的市场也会陆续推出，在这个过程中，我们已经显著扩展自身的广告定向投放能力，这一精准投放的功能基于奈飞独特的数据，比如会员的生活阶段、兴趣爱好、观看时的心情等。在美国市场，我们最近还开放给广告商进行更有针对性精准投放的功能，比如针对他们自己导入的受众群体进行定向投放，针对奈飞建模的受众群体进行定向投放，以及针对由一些特定第三方供应商所提供的细分受众群体进行定向投放。可以说在这个领域我们有很多令人振奋的工作正在进行。

　　展望未来，我们明年会在这方面做更多的工作，增加更多的数据定向投放能力，在全球范围内推广更多这样的功能。我们做的很多事情都是先从美国开始，然后扩展到更多的国家和地区。我们也会在所有市场提供更多的广告效果衡量功能。2027年，我们将着眼于在数据能力方面进行更高级别的专项投资，比如基于机器学习的优化、更为先进的广告效果衡量功能和定向投放功能，我们将真正开辟一个功能丰富的领域。

　　使用我们自有广告架构的另一个很大的好处，是能够更快地创新和开发新的广告形式，实现在更多领域应用这些改进后的定向投放能力。虽然在这个领域我们才刚刚起步，肯定还有很多工作要做，但我们能够实现非常快的发展。坦率地说，我们会比其他流媒体平台进展得更快，因为我们不仅能够利用现有的技术和数据，还能利用我们的数据科学专业知识以及在产品快速创新方面的经验。

　　斯宾塞·纽曼：用棒球比赛的局数来类比，比 “爬——走——跑” 这种类比给了我们更多的灵活性。当大家梳理完所有这些内容后，会发现我们前面还有很多“局”要打，所以我们感觉很不错，因为我们可以有九种选择（棒球比赛共九局），而不是三种。

　　格雷格·彼得斯：没错。我们已经站上了本垒板，开始挥棒了，这就是我们目前所处的阶段。

　　LightShed Partners分析师Rich Greenfield：针对奈飞的四大主要体育赛事资源——终极格斗冠军赛（UFC），世界摔角娱乐（WWE）付费直播赛事，一级方程式赛车（F1），全美职业棒球大联盟（MLB）——投资者应该如何理解奈飞平台同这些赛事的战略契合度？

　　泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）：这里想提醒投资者的一点是，我们的直播策略不仅仅局限于体育赛事，所以，目前我不会对具体的机会发表评论。但我想请大家回顾一下我们的致投资者信，其表明了我们的直播活动策略没有改变，奈飞仍然非常专注于那些具有重大突破意义的活动，我们的观众也很喜欢这类活动。而且无论我们在活动领域或体育赛事领域去追求投资什么项目，都必须在经济上是可行的。

　　直播内容目前在我们的内容支出中占比相对较小，直播内容在我们约2000亿小时的观看时长中的占比也较小。话虽如此，并非所有的观看情况都是一样的，因为我们发现，直播在引发话题讨论和吸引新用户方面有着非常显著的积极作用，我们也认为直播对用户留存有帮助，我们很乐意能在此基础上继续发展。

　　今年7月奈飞将为观众呈现女子拳击阿曼达·塞拉诺（Amanda Serrano）和凯蒂·泰勒（Katie Taylor）的第二次对战。她们的首次对决是在杰克·保罗对战拳王泰森比赛当晚进行的，那场比赛是美国历史上观看人数最多的女子体育赛事，所以大家对两者之间的第二次对战充满期待。全美橄榄球联盟（NFL）的赛事资源也非常优质，我们将连续第二年在圣诞节当天转播NFL全天比赛，这是一件非常令人激动的事情。目前，我们的直播活动主要集中于美国，但我们计划在未来几年将这种直播能力拓展到全球，公司对目前取得的进展非常满意，也对体育赛事以及非体育赛事直播业务的未来充满期待。

　　FBN证券分析师Matt Thornton：管理层是否认为与视频播客（podcast）相关的内容类别，在奈飞平台上能有出色的表现？

　　泰德·萨兰多斯：我们一直在关注各种不同类型的内容以及内容创作者，我们发现播客内容和谈话类节目之间的界限越来越模糊了，奈飞希望同各类深受消费者喜爱的媒体领域的优秀创作者进行合作。就像你说的，现在很多播客都更加注重视频形式了，而且作为我们宣传和发布工作的一部分，奈飞自己也制作了很多播客内容。有些是专门为特定节目制作的，比如《鱿鱼游戏》（Squid Game）和《外交官》（Diplomat），有些是专注于特定内容类型的，有些则是围绕特定艺人的。我们有一个很棒的播客，名为《你不能无中生有》（You Can't Make This Up），内容都是关于奈飞纪录片的，这些播客在各个播客平台上都能找到。随着视频播客越来越受欢迎，我想你总会看到其中一些出现在奈飞平台上。

　　LightShed Partners分析师Rich Greenfield：公司如何打造标志性的动画系列作品？要打造出具有文化影响力的动画知识产权（IP），哪些事情是切切实实需要的？是组建不同的团队、进行收购，还是完全不同的方式？

　　泰德·萨兰多斯：奈飞在动画内容创作和发行方面还是新手，而且这完全是一个创意过程。奈飞有成功的作品，也有失败的尝试，所以我们知道还有很多工作要做。比如我们的《利奥》（Leo）和《海兽》（Sea Beast）就非常成功，以及《吉尔莫·德尔·托罗之匹诺曹》（Guillermo Del Toro's Pinocchio）还为我们赢得了奥斯卡最佳动画长片奖。市场对动画电影有很大的需求，2024年，播放量排名前十的电影中有九部是动画长片。

　　所以，就像奈飞的真人电影策略一样，我们既想自己制作一些作品，也想授权引进一些，而且与刚开始进行内部动画制作时相比，现在我们有更多机会进行授权引进。我们现在可以通过与环球影业（Universal）、照明娱乐（Illumination）和索尼（Sony）的输出协议来实现这一点。由Hannah Minghella和Dan Lin领导的动画和真人电影团队，正在努力制作一系列非常有票房潜力的独家原创作品，并计划在2027年前推出，其中包括一部名为《在你的梦境中》（In Your Dreams）的作品，将在第四季度推出，一部非常有趣、非常精彩、制作精美的电影，我想大家一定会非常喜欢。所以我们的任务很艰巨，但这同样是一个伟大的目标。

　　MoffettNathanson分析师Robert Fishman：展望未来五年的竞争格局，投资者是否可以预期奈飞会涉足短视频或创作者主导的内容领域，以便同YouTube展开正面竞争？

　　格雷格·彼得斯：我认为从宏观角度来看，奈飞一直都面临非常强劲的竞争对手，包括YouTube以及其他许多公司，我们都在相互激烈地争夺人们的娱乐时间，所以我们赢得的每一小时观看时间都是来之不易的，从不把任何成绩视为理所当然，每天我们都希望为现有以及潜在的会员改进我们的服务。从最广的竞争视角来看，我们认为目前最大的机会是去争取那大约80%的电视观看时间份额，而这部分份额目前既不属于奈飞也不属于YouTube，而这是一个切实且迫在眉睫的机会。当谈到与YouTube或其他类似YouTube的平台展开正面竞争时，我们相信对于特定类型的创作者以及特定类型的故事讲述方式而言，奈飞是一个更具竞争力、更优质的服务平台。最重要的是，在这一方面，我们在这些类型作品的变现能力上处于领先地位，这意味着与YouTube或其他服务平台相比，我们能够为这些创作者呈现他们的故事提供更好的机会。

　　泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）：我们正努力寻找下一代优秀的创作者，他们不只是来自电影学院，当然也不只是来自好莱坞。如今的创作者拥有很多人十年前难以想象的工具来讲述故事和吸引观众。现在存在的问题是，这些作品是优质内容吗？其中一些是的。而对于优质的故事讲述，我们拥有全球最好的变现模式，可以帮助这些创作者触达观众。与典型的用户生成内容（UGC）模式不同，奈飞的模式还能够为他们更有抱负的创作努力提供支持，帮助他们降低风险。像《瑞秋女士》（Ms. Rachel，由Rachel Accurso创作的幼儿教育节目），自从其作品在奈飞上线以来，每周都位列排行榜前十；《杀死托尼》（Kill Tony）目前深受奈飞脱口秀粉丝的喜爱；我们正与Sidemen（YouTube英国博主团队）合作；我们也刚刚推出了《戳破气球》（Pop the Balloon）真人秀约会节目。我们看到非常令人振奋的进展，相信对于粉丝所定义的优质内容而言，奈飞是最佳的平台，而对于那些正在磨炼技艺的创作者们来说，无论他们身在何处，这里都是他们讲述故事的最优质场所。

　　摩根士丹利分析师Ben Swinburne：我们观察到人们对人工智能在内容创作方面的一些担忧正在消退，像罗素兄弟（the Russos）、詹姆斯·卡梅隆（Jim Cameron）等大牌导演也开始接受这项技术。奈飞在帮助其创意合作伙伴利用人工智能方面有哪些作为？能够产生哪些影响？能否请管理层分享一些例子？

　　泰德·萨兰多斯：人工智能为内容创作者带来的帮助确实令人振奋。我也阅读了相关文章，看到詹姆斯·卡梅隆说能让电影制作成本降低50%。但我依然坚信，如果能让电影质量提升10%，其带来的市场机会会更大。如今，我们的创作人才正在使用人工智能工具来做场景参考、预演、视觉特效序列准备、拍摄规划等各种各样的工作，这些都让创作过程变得更高效。传统上，只有大制作预算的项目才能用到像面部年轻化这样的先进视觉特效技术，而如今，借助这些由人工智能驱动的工具，小成本项目也能在银幕上呈现出大型视觉特效效果。

　　最近有一个非常令人兴奋的例子，五年前上映的，由Rodrigo Prieto担任摄影指导的电影《爱尔兰人》（The Irishman），如果大家还记得那部电影，我们当时使用了非常前沿且昂贵的面部年轻化技术，但即便如此，这项技术当时仍有很大的局限性，而且在拍摄现场也给演员们带来了很多麻烦。这项技术确实是一个巨大的进步，但离我们对那部电影的预期效果仍有很大差距。而今年，仅仅过了五年，Rodrigo正在为我们执导他的第一部故事片《佩德罗·巴拉莫》（Pedro Paramo），拍摄地点在墨西哥。借助人工智能驱动的工具，他在银幕上实现了面部年轻化的视觉特效，而成本只是《爱尔兰人》中特效成本的一小部分。实际上，这部电影的整体制作预算差不多就相当于《爱尔兰人》的特效成本。同样是这位创作者，使用了新的、更好的工具，完成了在五年前根本不可能完成的事情，这的确是一件非常令人激动的事情。所以，我们的目标很简单，就是找到让人工智能提升会员和创作者体验的方法。

　　Seaport Research Partners分析师David Joyce：考虑到奈飞内容库中如此大量的内容，公司是采取什么措施来提高内容的可发现性，从而进一步提高用户对平台的参与度？在推荐引擎方面，奈飞还能进行哪些结构性的改进？还是说这需要更多的市场营销手段？

　　格雷格·彼得斯：是的，说起来让很多人惊讶，即便是那些大家热议的最受欢迎、话题度最高的影片，其所带来的观看量占比也不到1%。所以，内容的可发现性和推荐功能，对于挖掘Bela（全球电视主管Bela Bajaria）团队在全球范围内所做投资的全部价值来说至关重要。而且我们相信，并且每个季度的测试结果也不断证实了这一点，就是在改进内容的可发现性和推荐体验方面我们仍有提升空间，每一次提升都能为会员提供更多价值，也能为我们的影片在全球范围内找到更多的观众。

　　举个例子来说，我们从去年开始测试全新的、更简洁、更直观的电视端主页，这是一个我们十多年来都没有进行过的大的、结构性改动，相信这将显著改善用户在奈飞平台上的内容发现体验。我们一直在根据使用该主页的会员所提供的反馈来优化和改进这一体验，公司计划在今年晚些时候将其正式推出。我们预计这一相当重大的结构性转变，将极大地推动相关工作的进展。在别的方面，我们也在采取行动，比如，开发新功能。其中一个例子就是基于生成式技术的交互式搜索功能，这将改善会员在内容发现方面的体验。我们有很多具体的改进措施正在推进中，在这个领域还有很多值得期待的发展。坦率地说，在未来几年，这些改进没有可预见的上限。

　　Guggenheim分析师Michael Morris：一个关于新增会员账号的问题。公司自推出该服务以来，其使用情况及趋势是怎样的？能否请管理层分享一下到目前为止该服务对收入增长的贡献？该服务对公司未来的增长是否有促进作用？

　　格雷格·彼得斯：我们把新增会员账号视为套餐和定价模式的一部分，可以为会员提供更多灵活选择，会员能够根据自己的需求来定制奈飞的服务。我们知道有些会员想和家人或朋友共享奈飞账号，而该服务为他们提供了一种便捷的方式来实现这一点，而且这也是一种成本较低的方式。据我们的观察，该套餐的用户留存率和参与度都不错，这对我们来说非常重要，也说明这是我们服务中的一个健康组成部分。直接回答你的问题，虽然从会员便利性的角度来看，我们很看好新增会员账号服务，但该服务并不是业务增长的主要驱动力，而且我们预计在可预见的未来，它的占比仍会相对较小。

　　KeyBanc分析师Justin Patterson：负责奈飞游戏业务Alain Tascan最近在游戏开发者大会上谈到了提升游戏产品可及度和吸引大众市场的话题。到目前为止，哪些类型的游戏在奈飞上获得了用户的认可？你认为在哪些方面有机会改善用户体验，并进一步提高用户对游戏的参与度？

　　格雷格·彼得斯：自从奈飞推出游戏业务以来，我们学到了很多东西，也取得了一些不错的进展。但我们仍然认为这是一个需要多年时间不断迭代的过程，就像我们推出新的内容类别、进入新的国家市场时一样，我们需要逐渐找到产品与市场的契合点，并随着时间的推移不断改进。

　　关于到目前为止哪些游戏取得了成功的问题，我认为从我们目前所专注和探索的游戏类型中，投资者应该能够大致回答这一问题。首先是基于我们自有IP的沉浸式叙事游戏，《鱿鱼游戏：大逃杀》是一个很好的例子，随着《鱿鱼游戏》最新一季的推出，我们会对这款游戏进行更新。最近发布的电子宠物风格游戏《人群小怪兽》（Thronglets）基于英国剧集《黑镜》（Black Mirror），其反响也很不错，游戏的结局有一个黑暗的反转，与《黑镜》的风格非常契合。我们探索的另一类游戏是主流的经典游戏，比如《侠盗猎车手》（Grand Theft Auto），这款游戏在我们平台上表现很好，未来你还会看到我们推出更多类似的游戏。还有儿童游戏，为孩子们提供没有广告、没有应用内购买的游戏体验，对于订阅了奈飞服务的家长来说也很安全，比如我们刚刚发布了《小猪佩奇》（Peppa Pig）游戏，很快就会上市。

　　至于第四类游戏，我们目前还没有很多数据来证明其效果，但我们对此很期待，并且会推出一些相关游戏来更好地了解这个领域，那就是社交互动派对游戏。大家可以把这类游戏看作是家庭桌游的进化版，或者是电视游戏节目的进化版，让你在客厅里也能进行互动，这方面有很多值得期待的地方。关于你提到的需要改进的方面，其实有很多方面都需要改进。从用户体验、内容发现到开始游戏的过程，我们所做的一切都可以改进，而且我们也需要推出更有吸引力的游戏，这是我们目前的首要任务。

　　关于在这个领域的投资和增长思路，我再补充几点。我们一直都说做游戏业务是为了取得成功，我们希望进行足够的投资，以确保该业务具备竞争力。我们也知道要学的东西有很多，尽管到目前为止我们已经吸收了不少的经验，但仍然有很多未知的领域。在我们通过不断迭代对如何将投资转化为会员价值——比如会员在玩我们的游戏后用户留存率提高——产生足够信心之前，公司不希望过度增加投资，所以，我们目前的投资规模仍然相对较小，只占我们整体内容预算的一小部分。

　　随着我们不断看到游戏业务上取得更多的积极成果，我们会以审慎的方式增加投资，审慎增长和有计划的投入从长远来看实际上会带来更好的业务发展。这个领域的未来增长机会很大，在不包括中国和俄罗斯的全球市场中，消费者在游戏上的支出（不包括广告收入）达到了约1400亿美元。我们将坚持总体战略理念，并通过继续学习，逐步提升我们的执行能力，以释放这方面的增长潜力。

　　富国银行分析师Steve Cahill：能否请管理层详细分析并预计第二季度美国和加拿大地区（UCAN）收入增长再次加速的关键驱动因素？主要是因为定价因素，还是存在其他方面的因素，比如广告业务或付费用户增长？

　　斯宾塞·纽曼：如大家在我们的报告中所见，第一季度，奈飞美国和加拿大地区的收入同比增长了9%，相较于去年第四季度约15%的同比增长率有所放缓。增长放缓主要是由于定价时间方面的因素，导致季度环比存在一定不利因素，四季度我们还受益于NFL比赛以及相关广告业务。我们计划在第二季度再次实现增长加速，而这主要得益于全年定价周期完成所带来的完整季度收益。此外，广告业务在业务中占比仍远低于订阅业务，但广告业务在全年都在持续增长。

　　Loop Capital分析师Alan Gould：公司的业绩展望中提到2025年自由现金流预计为80亿美元，而且奈飞的目标之一是实现自由现金流的增长。从过往历史来看，公司在收购方面的支出并不多，因此我们是否可以认为，大部分增长的自由现金流将被重新用于股票回购？

　　斯宾塞·纽曼：奈飞的资本配置政策没有变化，多年来一直保持一致。我们优先通过对业务的再投资来实现盈利性增长，也会保持充足的流动性，这两点对奈飞而言至关重要，是我们的首要任务。此外，在资产负债表上保留几十亿美元最低现金余额的基础上，我们会通过股票回购的方式将多余的现金返还给股东，并将部分资金用于特定的并购活动。回答你的问题，没错，在没有任何重大并购活动的情况下，我们预计增长的自由现金流将被重新用于股票回购。

　　泰德·萨兰多斯结束语：感谢大家参与我们的会议。我想借此机会向蒂姆·黑利（Tim Haley）表达认可与感谢。蒂姆在我们的董事会任职超过27年后，决定不再竞选连任。在过去的27年中，蒂姆·黑利的建议和领导能力是我们取得成功的重要且宝贵的因素，我想特别感谢蒂姆长期以来对奈飞董事会所做出的诸多贡献。与蒂姆共事的时光让我获益匪浅，在经历了这么多的变革和发展之后，蒂姆总是能提供明智的建议和指导，他是奈飞历史上的重要人物，再次向蒂姆致以深深的谢意。（完）